Ⅰ. Tuotannon loppu: Alumiinioksidin ja elektrolyyttisen alumiinin "laajenemisparadoksi"
1. Alumiinioksidi: Vangin dilemma nopeasta kasvusta ja suurista varastoista
Kansallisen tilastoviraston tietojen mukaan Kiinan alumiinioksidin tuotanto oli 7,475 miljoonaa tonnia maaliskuussa 2025 (+10,3 % edellisvuodesta), ja ensimmäisellä neljänneksellä kumulatiivinen tuotanto oli 22,596 miljoonaa tonnia (+12,0 % edellisvuodesta). Tuotannon jatkuvasta laajentumisesta huolimatta markkinat ovat ajautuneet noidankehään, jossa "tuotanto kasvaa ilman tulojen kasvua".
Ylitarjonta voimistuu:Kotimaisen alumiinioksidin sosiaalinen varasto on ylittänyt 3,958 miljoonaa tonnia, ja tähän on vaikuttanut myös tuonti-ikkunan avautumisen aiheuttama paine (Australian FOB-hinta on laskenut 373 dollariin/tonni). Lisäksi Shanxin alueella spot-hinnat ovat laskeneet käteiskustannusrajan alapuolelle (3250 yuania/tonni).
Kustannuspaineet tuotannon vähentämiseksi:Henanin, Guizhoun ja muiden alueiden alumiinioksiditehtaat ovat aloittaneet huoltotoimenpiteet kassavirtatappioiden vuoksi, minkä seurauksena käyttökapasiteetti laski maaliskuussa 2,85 prosenttia edellisvuoteen verrattuna 88,6 miljoonaan tonniin vuodessa. Indonesian uuden tuotantokapasiteetin vapauttaminen miljoonalla tonnilla on kuitenkin pahentanut maailmanlaajuista ylikapasiteettia.
2. Elektrolyyttinen alumiini: "tiukka tasapaino" tuotantokapasiteetin ylärajan alla
Elektrolyyttisen alumiinin tuotanto oli maaliskuussa 3,746 miljoonaa tonnia (+4,4 % edellisvuodesta), ja kumulatiivinen tuotanto ensimmäisellä neljänneksellä oli 11,066 miljoonaa tonnia (+3,2 % edellisvuodesta). Huolimatta tuotannon uudelleenkäynnistyksestä Lounais-Kiinan alueella (Yunnan Hongtai säilyttää täyden 1,5 miljoonan tonnin tuotantokapasiteetin), tarjonnan joustavuutta rajoittavat politiikat.
Kapasiteetin korvaaminen on hallitsevaa:Sichuan, Guangxi ja muut alueet käynnistävät tuotannon uudelleen pääasiassa kapasiteetin korvaamisen kautta, kun taas Baotou Aluminiumin vanhaa tuotantokapasiteettia poistetaan kasvun kompensoimiseksi, mikä johtaa rajoitettuun nettotarjonnan kasvuun.
Varastojen ehtyminen kiihtyy:Huhtikuun alussa elektrolyyttisen alumiinin sosiaalinen varasto laski 744 000 tonniin (vuositasolla -138 000 tonnia), ja myös LME:n varastot laskivat 459 000 tonniin, mikä tukee alumiinin hintojen kestävyyttä.
II. Kysynnän puolella: perinteisten ja uusien alojen välinen ”rakenteellinen repeämä”
1. Perinteinen kenttä: Arkkitehtuurin ja viennin tuplavoitto
Kiinteistönvälitysketju supistuu edelleen:Tammikuusta maaliskuuhun liikeasuntojen myyntipinta-alaindeksi oli "kylmällä" alueella, rakennusprofiilin rakennusaste oli vain 61% ja alumiinin tuotannon kasvuvauhti (1,3%) oli huomattavasti alhaisempi kuin elektrolyyttisen alumiinin tarjonnan kasvuvauhti.
Vientiä uhkaa tullihyökkäys:Yhdysvaltojen alumiinitullit Kiinalle ovat nousseet 104 prosentista 145 prosenttiin, ja alumiinin vienti laski tammi- ja helmikuussa 4,5 prosenttia edellisvuodesta. Yritykset kääntyvät Kaakkois-Aasian kauttakulkukaupan puoleen turvasatamana.
2. Uusi energia ja huippuluokan valmistus: uusien moottoreiden kysyntä
Räjähdysmäinen kasvualumiiniseos:Maaliskuussa alumiiniseosten tuotanto nousi 1,655 miljoonaan tonniin (vuositasolla +16,2 %), mikä johtui uusien energialähteiden keveydestä (magnesium-alumiinikorvausten kiihtyminen) ja aurinkosähkökehysten kysynnästä (joka hyötyi uudesta kotimaisen sähkön hintapolitiikasta).
Läpimurtoja korkealaatuisten alumiinimateriaalien lokalisoinnissa: Dongqing Special Materials testasi onnistuneesti korkean magnesiumin pitoisten hitsauslanka-aihioiden valmistusta, Longi Corporationin alumiiniseoskiinnikkeiden tilaukset kasvoivat 35 % edellisvuoteen verrattuna ja tuonnin korvaaminen korkealaatuisissa sovelluksissa kiihtyi.
Ⅲ.Kustannukset ja hinta: Alumiinioksidin romahdus vs. elektrolyyttisen alumiinin voiton kasvu
1. Kustannuskäyrän rekonstruointi
Alumiinioksidi on ajautunut "kuolemankierteeseen":Kotimaisen bauksiitin hinnat ovat laskeneet (5 % kuukaudesta toiseen Jin Yun alueella), apumateriaalien, kuten lipeän ja kivihiilen, kustannukset ovat laskeneet ja teollisuuden painottamat kustannukset ovat laskeneet 3158 yuaniin tonnilta, mutta hinnat ovat laskeneet vielä nopeammin (Shanxin spot-hinnat ovat laskeneet alle 3000 yuaniin tonnilta).
Elektrolyyttisen alumiinin voittomarginaalin kasvu:Alumiinioksidin kustannusosuus on laskenut 40 prosenttiin (55 % vuonna 2024), elektrolyyttisen alumiiniteollisuuden painotettu voitto on noussut 3700 yuaniin tonnilta ja Yunnanin vesivoimayhtiöiden (kuten Yunnan Aluminum Co., Ltd.) bruttokatemarginaali on ylittänyt 25 prosenttia.
2. Lisääntynyt hintaerottelu
Alumiinioksidin värähtelyn pohja:Ulkomaisten halpojen lähteiden vaikutus (Indonesia lisää 6,5 miljoonan tonnin tuotantokapasiteettia investoitavaksi) ja kotimaisen uuden tuotantokapasiteetin vapautuminen (Guangxin 2 miljoonan tonnin projekti saavuttaa täyden tuotantotason huhtikuussa) ovat vaimentaneet elpymistilaa, ja odotettu toiminta-alue toisella neljänneksellä on 2800–3200 yuania/tonni.
Elektrolyyttisen alumiinin korkea kimmoisuus:LME-alumiinin hinnat pysyvät vakaina 2450–2550 Yhdysvaltain dollarin välillä tonnilta, ja Shanghain alumiinin pääsopimusta tukevat alhaiset varastot ja poliittiset odotukset (kotimaiset "laitteiden uusimis"tuet), lyhyen aikavälin tavoitehinnan ollessa 20500 yuania tonnilta.
Ⅳ. Kansainvälinen kauppa ja politiikka: Tullimaksut "harmaasarvikuono" ja vihreä muutos
1. Kiinan ja Yhdysvaltojen tullipelin vaikutusketju
Autoteollisuuden ketjun uudelleenjärjestely:Yhdysvallat on asettanut 25 prosentin tullin tuontiautoille, mikä pakottaa Teslan Meksikon tehtaan lykkäämään tuotantoa. Kiinalaisen alumiinin viennin osuus Yhdysvaltoihin on laskenut 5 prosenttiin (yritykset, kuten Wan'an Technology, kiihdyttävät siirtymistään Euroopan markkinoille).
Rusalin siirtostrategia:EU:n Rusalin poikkeusluvan lähestyessä Rusal kiihdyttää siirtojaan Aasian varastoihin (vie maaliskuussa Venäjälle 154 000 tonnia alumiinioksidia), ja Rusalin LME-varastot ovat nousseet 82 prosenttiin.
2. Hiilineutraalius vauhdittaa teollisuuden uudistamista
Hiilijalanjälkisertifioinnin pilottiohjelma on käynnistetty:Baisen elektrolyyttisen alumiinin hiilen merkintäsertifiointi on otettu käyttöön, ja kierrätetyn alumiinin tuotantokapasiteetin tavoitetta on nostettu 6 miljoonaan tonniin vuodessa (Alcoan vähähiilisen alumiinipreemion ollessa 15 %).
Sähkön hintapeli:Euroopan maakaasun hinnat ovat nousseet 35 euroon megawattitunnilta, ja Trimet Aluminiumin Saksan-tehtaan tuotannon uudelleenkäynnistäminen on viivästynyt. Yunnanin kotimaisen vesivoiman epävakaisuudesta on tullut toimitusriski.
Ⅴ. Tulevaisuudennäkymät: Ylijäämän ja muutoksen kaksoispeli
1. Alumiinioksidi: Tappiollinen likvidaatio, keskittyminen marginaalituotannon vähentämiseen
Jos hinta pysyy alle 3000 yuanin/tonni, tuotannon supistumisen mittakaava toisella neljänneksellä voi nousta kahteen miljoonaan tonniin vuodessa, mutta Indonesian uusi tuotantokapasiteetti voi kompensoida tarjonnan supistumisen vaikutusta.
Strategiavinkki: Lukitse pitkän aikavälin raaka-ainekustannukset korkeisiin hintoihin ja kiinnitä huomiota China Aluminum Corporationiin (601600. SH), jolla on omat kaivokset.
2. Elektrolyyttinen alumiini: rakenteellisia mahdollisuuksia alhaisten varastojen ja vakuutusmaksujen aikana
Uuden energian (aurinkosähkö + uudet energialähteet) kysynnän vuosittainen kasvu on 800 000–1 miljoonaa tonnia, mikä kompensoi perinteisten alojen laskua. Alumiinin hinnan odotetaan pysyvän 19 500–21 500 yuanissa tonnilta.
Julkaisuaika: 22. huhtikuuta 2025